2019年，国内四家主要塔筒上市企业均实现业绩较大幅度增长，核心原因是在供需格局向好的情况下， 塔筒的销售价格明显上涨，导致单吨毛利明显提升，同时出货量大幅增长。四家公司国内塔筒业务收入规模约 65.3 亿元，较 2015 年增长约 70%，一定程度反映了国内市场集中度的提升。

对于塔筒供需格局改善，应从两个层面来看：

一方面，2019 年上市塔筒企业出口规模大幅增长，天顺、泰胜、大金合计的 2019 年塔筒出口规模达 36.1 亿元，同比增长约 54%，估计对应的出口量约 40 万吨，消耗了大量国内塔筒产能。实际上，近年国内塔筒企业出口规模持续上升，反映的是国内塔筒制造的竞争优势；与欧美塔筒企业相比，国内塔筒企业在主要生产要素方面具有竞争优势，包括更低的人力成本以及更低的原材料价格，推动以天顺为代表的国内塔筒企业基于成本优势在海外市场扩大份额。

另一方面，2019 年国内风电装机较快增长，可能同时还伴随中东部地区塔筒高度增加导致的单位需求量提升，国内市场塔筒需求也增长较快。

从 2015 年（国内风电装机历史高点）到 2019 年，虽然期间国内风电装机规模波动较大，四家塔筒上市公司塔筒业务合计的收入规模却持续增长，2019 年合计收入规模达 101.4 亿元，约 2015 年的 2 倍，复合增速达到 18%，显示出较好的成长性。

四家上市塔筒企业成长的背后，一方面是如前所述的出口规模的较快增长，另一方面国内市场收入规模也有较大幅度的增长，2019 年四家公司国内塔筒业务收入规模约 65.3 亿元，较 2015 年增长约 70%，一定程度反映了国内市场集中度的提升。出口业务往往具有更高的毛利率水平、更好的回款，同时帮助相关塔筒企业形成规模优势和品牌效应，使其在国内市场竞争中处于有利地位。

国内风电塔筒生产企业较多，除了上述四家上市的民营专业化塔筒生产企业以外，还有粤水电、中 船澄西（中国船舶旗下）、中国水利水电四局（中国电建旗下）、中车同力钢构、华电重工、江苏神 山风电等众多企业，其中以国有企业为主。由于具有规模劣势，且上述多数国企并非以风电设备制 造作为核心主业，根据披露信息，2019 年盈利情况普遍不佳。

 粤水电：2019 年其装备制造业务（以风电塔筒为主）营收 5.18 亿元，同比增长 69.2%，营业 成本 5.32 亿元，同比增长 69.4%；截至 2019 年底，公司装备制造业务在手订单约 15 亿元。

 中船澄西：2019 年交付风塔 349 套，同比增长 34.7%；承接订单 383 套，同比减少 25%， 订单金额 9.62 亿元，同比减少 6%。2019 年中国船舶机电设备业务毛利率同比下降 10.04 个 百分点，主要受风塔业务影响。

 江苏神山风电：截至 2019 年底资产总额 6.1 亿元，净资产 1.99 亿元；2019 年营收 2.95 亿元 （同比下降约 18%），毛利率约 12.2%，净利润 216 万元。

近年，在平价驱动之下，国内风电呈现出明显的大容量、长叶片、高塔筒趋势，对塔筒企业的技术 实力、供应能力等提出了更高的要求，以四家民营塔筒上市公司为代表的头部企业具有更大的规模、 更好的盈利水平，也具有更强的扩张能力，国内塔筒行业集中度正处于提升过程。

展望 2020 年，国内主要塔筒上市企业将面临风电行业需求较快增长和市占份额提升的双击，供需格 局进一步向好，且主要原材料中厚板价格下行，为塔筒企业盈利水平提升创造了有利条件。在抢占 海外、国内市占份额的背景下，国内塔筒头部企业仍具备较大的成长空间。

来源：平安证券

作者：皮秀 朱栋